Dans un article très perspicace que j'invite toute personne intéressée par le démarrage d'investissement à lire, Jerry Neumann explique l'effet des distributions de loi de puissance sur l'investissement de risque. La répartition des rendements selon la loi sur la puissance dans les investissements providentiels et de capital de risque a trois implications importantes pour les investisseurs: Veiller à diversifier, prêter attention à la qualité des flux d'opérations et traiter les investissements comme des options réelles.
Mais avant de discuter des implications d'une distribution de la loi de puissance pour les investissements dans les startups, concentrons-nous d'abord sur ce à quoi ressemble une distribution de loi de puissance. Comme le montre la figure ci-dessous tirée de la pièce de Neumann, les lois de loi de puissance semblent très différentes des distributions normales. Avec les distributions de loi de puissance, les résultats sont concentrés; quelques cas représentent la plus grande partie du résultat total.
La concentration des résultats dépend de l'alpha de la distribution de puissance. Pour les investissements dans les entreprises en phase de démarrage, les alphas sont modérément élevés. Neumann examine un tas de données et montre que les rendements des fonds de capital-risque, les rendements des investissements providentiels et les investissements en capital-risque eux-mêmes ont tous deux environ deux alphas.
Cette observation empirique est importante car elle montre à quel point les rendements financiers de l'investissement dans les startups sont concentrés. Comme l'explique M. Neumann, «si l'alpha est inférieur ou égal à 2, une entreprise est susceptible de rembourser la totalité du montant investi dans toutes les sociétés prospères».
Distributions en droit de l'énergie pour les investissements
Cette répartition des résultats a plusieurs implications pour l'investissement à risque. Premièrement, gagner de l'argent exige un grand portefeuille d'investissements. Vos chances de toucher un gagnant augmentent avec la taille de votre portefeuille d'investissement. Comme l'écrit Neumann: «Avec un alpha donné, plus vous faites d'investissements, mieux c'est, car votre rendement moyen multiplié par le nombre d'investissements augmente, tout comme le multiple le plus élevé.
Cela signifie que vous devez faire beaucoup plus d'investissements dans les entreprises en démarrage que la plupart des gens, même la plupart des capital-risqueurs, font. Comme le soutient Dave McClure de 500 Startups: «La plupart des fonds de CR sont beaucoup trop concentrés dans un petit nombre (
Deuxièmement, si la diversification est importante, la qualité des flux d'affaires est également importante. Vous devez vous assurer que vous ne vous diversifiez pas, mais que vous diversifiez votre portefeuille de start-ups à fort potentiel. La plupart des nouvelles entreprises ont une probabilité nulle ou quasi nulle de générer des rendements énormes. Ils sont dans des petits marchés, n'ont aucun avantage concurrentiel, sont dans des industries peu attrayantes et dans de mauvais emplacements, et sont dirigés par des fondateurs qui ne savent pas ce qu'ils font.
C'est un problème parce que, comme l'explique Peter Thiel, vous ne pouvez pas compenser un mauvais deal avec un volume élevé.
Troisièmement, vous voulez traiter les investissements de démarrage comme des options réelles. Vous ne pouvez pas savoir à l'avance quelles entreprises vont décoller. De plus, il est souvent difficile de comprendre combien et à quelle vitesse les plus performants vont grandir. Par conséquent, vous voulez avoir la possibilité d'investir dans le futur. En ayant le droit, mais pas l'obligation, d'investir davantage à des conditions favorables, vous augmentez vos chances d'obtenir des rendements élevés sur votre portefeuille.
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