De: Dawn R. Rivers, directrice, Malone Macroeconomic Policy Institute
Objet: Évaluation de la réponse politique à la contraction économique de 2008-2009
Date: mai 18, 2012
À partir de la chute de 2008, l'économie américaine a connu la pire contraction depuis 1929. Au cours de la période de six mois allant de septembre 2008 à mars 2009, les administrations Bush et Obama et la Réserve fédérale ont adopté diverses mesures, notamment le TREP (Troubled Asset Relief Program), l'American Recovery and Reinvestment Act de 2009 (ARRA). , ainsi que les différentes actions de la Réserve fédérale au cours de cette période.
De 2007 à 2008, le produit intérieur brut (PIB) a progressé à un rythme annuel de 1.8%, reflétant le ralentissement qui a incité le Bureau national de la recherche économique à déclarer le début de la récession en décembre 2007. En fin de compte, de l'apogée à l'auge, l'économie s'est contractée de 2.8%, passant de $ 14.3 trillion à $ 13.9 billion. Il a depuis récupéré; Le PIB de 2011 était de 15.1 trillion, en hausse d'un% 3.8 apparemment robuste par rapport à la croissance de 2010.
Le TARP et les activités de la Réserve fédérale ont empêché les marchés financiers internationaux et nationaux de s'effondrer complètement, mais ils n'ont pas réussi à restaurer suffisamment de confiance pour assurer un desserrement raisonnable des marchés du crédit, laissant les consommateurs solvables et les propriétaires de petites entreprises sans capitaux. Les grandes entreprises peuvent emprunter mais accumulent des liquidités, ce qui ne fait rien pour augmenter la production.
L'ARRA a été conçu pour injecter $ 800 milliards dans l'économie, avec $ 500 dans les dépenses gouvernementales directes et $ 300 dans les dépenses fiscales. Les effets multiplicateurs auraient dû transformer ces investissements en 3.7 milliards de dollars de production supplémentaire, accompagnés d'une croissance vigoureuse et continue du PIB et de réductions du taux de chômage.
Pourtant, la reprise économique amorcée à 2010 semble fragile et hésitante. Le marché du logement reste faible, le taux de chômage est toujours bien au-dessus de 5% de l'emploi total, et les coûts énergétiques volatils exercent une pression à la hausse sur les prix, suscitant des inquiétudes sur l'inflation. Si les réponses politiques de 2008-2009 avaient été uniformément efficaces, il est évident que ces indicateurs seraient beaucoup plus positifs.
Malheureusement, la reprise actuelle repose en grande partie sur un château de cartes. La reprise de la croissance du PIB est largement due à des dépenses de consommation personnelle étonnamment fortes et un niveau de dépenses de consommation de 71% du PIB n'est ni sain ni durable. La seule composante du PIB qui ne soit pas revenue à son niveau d'avant la récession (ou l'a dépassé) est l'investissement brut du secteur privé.
En fait, les niveaux d'investissement annuels du secteur privé ont commencé à chuter de 2006 à 2007, bien avant la contraction de 2008, ce qui laisse supposer une certaine faiblesse structurelle bien avant les événements de septembre 2008. L'investissement privé intérieur brut a diminué d'un tiers (33.5%) de crête à creux (2006 à 2008) et n'a récupéré que 82.3% de ses niveaux 2006 à partir de 2011. En dollars bruts, cela se traduit par un investissement manquant d'environ 400 milliards de dollars. Si l'on tient compte des effets multiplicateurs, le résultat est d'environ 2 milliards de dollars en production potentielle qui a été perdue pour notre économie.
Pour résoudre ces problèmes, nous recommandons à l'administration Obama et à la Réserve fédérale de prendre des mesures pour encourager à la fois la confiance et l'optimisme, en particulier parmi les milieux d'affaires. Une légère augmentation du taux d'actualisation, par exemple, pourrait persuader les entreprises de cesser de s'asseoir sur leur trésorerie si elle transmet le message que l'économie pourrait se réchauffer et que le coût de l'argent est sur le point d'augmenter.
Une telle hausse des taux d'intérêt pourrait également avoir un impact positif sur les prêts, car elle améliorerait les marges bénéficiaires des banques. Les dépenses fiscales qui récompensent l'investissement ont été d'une valeur discutable à ce jour - et devraient faire l'objet de recherches indispensables - mais les crédits tels que le crédit Recherche et Développement ne devraient pas expirer.
Enfin, nous notons que l'administration Obama a fait ses plus grands investissements dans le secteur privé dans des sociétés de plusieurs milliards de dollars, à peu d'effet. De plus, une politique fiscale ciblée sur les petites entreprises axée sur les prêts n'a pas beaucoup de sens dans un contexte où 92% des propriétaires de petites entreprises indiquent que leurs besoins de crédit sont satisfaits ou qu'ils ne sont pas intéressés à emprunter.
Étant donné le manque de résultats de ces investissements, il appartiendra à l'Administration de discuter de tactiques changeantes afin de stabiliser la reprise et d'accroître la croissance du PIB.
Selon la Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB), l'optimisme des petites entreprises est en hausse, mais reste à des niveaux de récession. Pourtant, un nombre croissant de propriétaires de petites entreprises signalent également des améliorations dans les tendances de gains et des plans accrus pour faire des dépenses en capital.
En gardant à l'esprit que les données des dernières années 15 confirment que les entreprises tendent à être plus petites et que les recherches récentes de la fondation Ewing Marion Kauffman ont montré que la croissance des emplois est principalement le fait de jeunes entreprises ou de nouvelles petites entreprises. concevoir des moyens d'aider les entreprises non salariées à faire la transition vers les employeurs, encourager l'investissement dans les petites entreprises (la disposition sur le financement participatif dans la loi JOBS récemment adoptée était un bon début), financer entièrement tous les programmes de formation et d'assistance technique. actuellement offert par la US Small Business Administration, et faire des investissements directs dans les petites entreprises dans la mesure du possible.
En outre, je recommande que l'Administration convoque une autre conférence de la Maison-Blanche sur les petites entreprises et que les suggestions et recommandations des vrais propriétaires de petites entreprises soient mises en œuvre partout où cela est politiquement possible.
Merci pour l'opportunité d'offrir cette analyse, Monsieur le Président. Si vous avez d'autres questions ou si vous avez besoin d'éclaircissements sur l'un des points ci-dessous, n'hésitez pas à me contacter.
DIVULGATION: Bien sûr, je n'ai pas encore de doctorat et je ne travaille pas pour un groupe de réflexion inexistant nommé d'après mon professeur de macroéconomie. Cet exercice était une mission d'un cours que j'ai suivi le semestre dernier, mais je pensais que les idées valaient la peine d'être partagées ici.
Le président Barack Obama Photo via Shutterstock
