La Small Business Administration (SBA) a récemment annoncé le lancement du Early Stage Innovation Fund, un programme qui fournira un financement en fonds propres de 200 millions par année. "Au cours des cinq prochaines années" to «Les entreprises en phase de démarrage [qui] font face à des difficultés d'accès au capital, en particulier celles qui ne disposent pas des actifs ou des flux de trésorerie nécessaires au financement bancaire traditionnel.
Ray Leach de Jump Start America a fait valoir que le nouveau fonds augmentera considérablement le montant de capital disponible pour les fondateurs de sociétés à fort potentiel. Je ne suis pas d'accord. L'impact attendu du programme, mesuré en termes d'augmentation incrémentale du capital disponible, des entreprises financées ou des emplois créés, sera très faible.
Leach dit que le nouveau programme fournira "Financement supplémentaire qui ... est ... presque 10% du capital total investi par les investisseurs à risque dans 2010 .... [et] 28% de tous les capitaux de démarrage et de démarrage investis l'an dernier. " Je crois que ces chiffres surestiment l'impact probable du programme pour trois raisons.
Prénom, le Fonds d'innovation de stade précoce de la SBA prévoit un jumelage 1: 1 des fonds du gouvernement et du secteur privé. Mais il est peu probable de parvenir à un tel match. Les investisseurs du secteur privé demandent souvent des fonds de contrepartie en promettant des fonds qu'ils auraient investis en l'absence du match. Par conséquent, les programmes de contrepartie n'augmentent souvent le capital disponible que par le montant du financement gouvernemental supplémentaire et non par le montant du financement supplémentaire plus le jumelage du secteur privé. (Si vous pensez que Leach a raison et que j'ai tort sur le comportement des investisseurs du secteur privé, vous devriez doubler les chiffres ci-dessous pour estimer l'impact du programme.)
Seconde, Leach compare le Fonds d'innovation en début de croissance de $ 1 milliards à des investissements annuels en actions dans des entreprises à fort potentiel. Cependant, la SBA engage 1 milliards sur une période de cinq ans. Par conséquent, nous devons comparer le fonds $ 1 milliards au montant du capital fourni par les investisseurs sur une période similaire afin d'estimer le montant d'argent supplémentaire que le nouveau programme fournit.
Troisième, Leach ne considère pas les investisseurs providentiels quand il estime la taille du marché pour financer des entreprises à fort potentiel. Mais les investisseurs providentiels investissent autant d'argent dans des entreprises à fort potentiel que les investisseurs en capital-risque, et représentent la part du lion dans le financement des semences et des start-up.
Si nous incluons l'argent investi par les investisseurs providentiels et que nous comparons le nouveau financement à la taille du marché des capitaux propres au cours de la même période, nous constatons que le capital supplémentaire fourni par le programme SBA est très faible. Selon le Centre for Venture Research (CVR) de l'Université du New Hampshire et la National Science Foundation (NSF), les investisseurs providentiels ont investi 105.4 milliards dans de jeunes entreprises de 2006-2010. La National Venture Capital Association (NVCA) rapporte que les capital-risqueurs ont investi 124.1 milliards dans de jeunes entreprises au cours de la même période. Par conséquent, le programme SBA augmente la taille du marché du capital-risque de risque potentiel élevé de 0.4 pour cent.
La NVCA estime que $ 6.7 milliards de capital-risque sont allés aux entreprises semencières et en démarrage au cours des cinq dernières années et le CVR calcule que 40.3 milliards de dollars d'investisseurs providentiels ont été investis dans les entreprises à ces étapes. Ainsi, même si tout l'argent du nouveau programme SBA va à des entreprises semencières et à des entreprises en phase de démarrage, la taille du marché des capitaux propres à un stade précoce pour des entreprises à fort potentiel augmenterait de 2.1%.
Le programme d'investissement en phase de démarrage fournira du financement à un très petit nombre d'entreprises. La valeur moyenne du contrat de capital-risque était de 6.7 millions l'année dernière et l'accord de capital-risque moyen de 2009 (dernière année pour laquelle des données sont disponibles) était de 5.2 millions, selon les chiffres de la NVCA. À cette taille d'investissement, le nouveau programme SBA ajouterait 30 opérations de capital-risque ou 39 semences ou start-up des opérations de capital-risque par an à travers le pays entier. Et c'est si nous supposons que les nouveaux fonds n'augmentent pas la taille de la transaction moyenne. Les chiffres sont un peu meilleurs si on regarde les offres d'anges. Compte tenu de la valeur moyenne de l'offre d'un ange de 337,000 rapportée par le CVR et la NSF, nous obtiendrions de nouveaux contrats 593 supplémentaires par an à partir du nouveau programme.
Pour vous donner une idée de la taille de l'augmentation dont nous parlons, les États-Unis ont des zones statistiques métropolitaines 366 (MSA) - des endroits comme Minneapolis-St. Paul, Minnesota, Phoenix-Mesa-Scottsdale, Arizona et Orlando-Kissimmee-Sanford, Floride. Si tout l'argent de la SBA allait dans les affaires d'anges, alors le nouveau programme SBA ajouterait un financement pour un peu plus de trois entreprises soutenues par des investisseurs providentiels tous les deux ans dans la région métropolitaine moyenne.
Les effets directs de la création d'emplois ici seront également très faibles. L'analyse de la NSF et du CVR indique que chaque 130,000 supplémentaire investi par les business angels conduit à un emploi de plus dans une société soutenue par un ange. Cela signifie que le nouveau programme SBA devrait créer des emplois 1,538 par an - ou environ des emplois 4.2 par an dans le MSA moyen. Gardez à l'esprit que c'est le nombre de nouveaux emplois qui seraient générés dans une économie que le Census Bureau estimait avoir créé plus de 14 millions de nouveaux emplois entre mars 2008 et mars 2009, alors que l'économie traversait une profonde récession.
Bien que je sois heureux que les gens parlent des nouveaux programmes SBA, je pense que la discussion doit être plus critique. Plutôt que de simplement encourager les efforts d'administration, nous devrions examiner attentivement l'impact attendu des programmes mis en place.
